Shift Up利润要跌43%，妮姬一个要扛不动了

韩国游戏公司Shift Up最近被自家券商Meritz Securities判了缓刑，美利茨证券在10月初发布报告预测，Shift Up今年营业利润同比降幅将超过40%，而且这个下滑趋势可能延续到明年。从具体数据来看，2026年第三季度Shift Up的营收预计只有503亿韩元，同比下滑33%，营业利润更是跌到257亿韩元，同比腰斩48%。美利茨证券把目标股价从43000韩元下调到了35000韩元，投资意见也从买入降到了持有。

在韩国资本眼里，这家靠《胜利女神：妮姬》和《剑星》打天下的公司，现在正处于一个青黄不接的尴尬期。

业绩为什么跌得这么惨？他分析为妮姬在中国市场的表现没撑住，美利茨证券的研究员李孝珍在报告里点得很直白，妮姬全球版本在第二季度靠活动拉了一波两位数增长，但第三季度进入季节性淡季，相关利润只能维持在前一年的水平。而妮姬中国版本跟全球版本之间的进度和待遇差异，一直没能平息中国玩家的不满，这个问题在第三季度还在拖累妮姬整体的增长率。一款运营了好几年的手游想一直保持增长本来就不现实，妮姬作为Shift Up目前最稳定的营收来源，一旦它的增速放缓，整个公司的账面就会立刻变得很难看。

美利茨证券预计，Shift Up正在准备的两款新作都要等到2028年之后才有可能发售，今年第二季度收购的日本工作室Unbound的游戏也要等到后年之后。这意味着从2026年到2028年，Shift Up手里能打的牌只有妮姬和《剑星》的存量运营。这两年对于一家上市公司来说确实有点漫长，美利茨证券的研究员也承认，Shift Up从去年第二季度开始就同时进入了“势能和业绩的休眠期”，要靠妮姬重新进入上升趋势，投资者才会真正开始考虑抄底。

不过也不是完全没有好消息，《剑星》Switch 2版预计11月发售，这是Shift Up第一次自己当发行商，不再经过索尼互动娱乐。公司CEO金亨泰说得很明确，未来Shift Up自己开发的打包游戏都会直接由公司自己负责线上发行，不再交给外部发行商。这意味着如果游戏卖得好，Shift Up能留下的收入和利润会比以前多得多。但代价也很实在，全球营销、本地化、用户支持和发售管理的成本，现在全得自己扛。

在我看来Shift Up现在的处境其实挺典型的，一家靠一款爆款手游撑起来的公司，在手游进入平稳期、新作还没准备好的时候，必然会经历一段难熬的过渡期。美利茨证券的报告说白了就是在告诉市场，别指望短期内有什么惊喜，2026年和2027年大概率就是咬牙硬撑的两年。至于2028年之后能不能靠新作翻身，那得看金亨泰团队在这两年里把自主发行的摊子铺得怎么样，以及妮姬在中国市场到底有没有解，你觉得呢？

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