游益

游戏行业新变化，藏在各家公司的半年报里

昨天 22:3218 浏览综合

作者 | 安不啦（杭州）

上市游戏公司25年中报已陆续发布，在宏观经济仍处于复苏阶段的大环境下，游戏行业较往年实现筑底反弹并保持两位数以上的同比增长，称得上是今年一大经济亮点。

从整体来看，在腾讯以及其它一线公司拉动下，2025年上半年整个中国游戏产业取得了超过两位数的增长。

具体到各家游戏厂商来看，腾讯游戏继续扮演领头羊角色，今年上半年收入1187亿元，同比增长22.9%；“老二”网易上半年游戏相关业务收入468亿元，同比增长11.25%，虽然低于市场预期，但也看得出正努力回到正轨上。

随着游戏市场的人口红利基本见顶，中国游戏产业的增长动力将来自新的因素： AI等新技术带来的提质增效，更多类型产品的推出，以及在海外市场竞争力的持续提升。

01 游戏公司重新进入增长周期

根据中国游戏工委7月底发布的《2025年1-6月中国游戏产业报告》，今年上半年，国内游戏市场实际销售收入1680亿元，同比增长14%，再创新高。自研游戏在海外市场也拿下95亿美元收入，同比增长了11%。

这表明，经历了两三年的震荡调整后，游戏行业的复苏进一步夯实，重新进入了增长周期。

从二级市场来看，不少上市游戏公司的股价跑赢大盘。自半年报出炉后，腾讯股价回到600元大关，网易、世纪华通、心动网络、吉比特等持续上涨，最近几家公司的股价都创下了年内新高。

在实现增长新高背后，结合报告以及主要游戏公司的上半年业绩来看，游戏行业发生了一些新变化。

首先是小游戏在继续高速增长。

小游戏浪潮中，最典型的受益公司就是世纪华通。

过去一年，世纪华通的市值增长超过3倍，突破千亿元大关，牢牢占据A股游戏公司市值第一。背后的核心推动力，就是点点互动旗下《Whiteout survival》在海外市场实现爆发式增长。

另一家受益公司则是腾讯。虽然腾讯没有在小游戏赛道上重点推出产品，但其掌握国内最大的小游戏平台。

财报显示，今年第二季度微信小游戏总流水同比增长20%，考虑到目前该部分收入未纳入到腾讯游戏的收入中，可见腾讯在游戏市场的实际份额其实被低估。

除了小游戏，端游市场也实现明显回暖，上半年同比增长4.86%。

尽管端游市场的增速低于移动市场，但随着越来越多的产品采取多端发布的方式上线，端游市场的前景向好已具备确定性。

最值得一提的，其实是手游市场的进一步增长，尤其是射击类游戏的持续爆发。

根据游戏工委的报告，上半年国内手游市场收入1253亿元，同比增长16.55%，增速高于整个大盘。

主要拉动手游市场增长的，是多人在线战术竞技类游戏和射击类游戏，典型代表是《王者荣耀》《和平精英》等长青游戏，以及《三角洲行动》这样的爆款新品。

反过来，原本风生水起的二次元游戏明显遇到了瓶颈，《原神》等头部游戏流水持续下降，新产品趋于同质化，玩家的消费意愿减弱。

另一方面，过去两三年市场关注度很高的大DAU休闲派对游戏，势头也不如以往。

典型代表是《蛋仔派对》，DAU从峰值的4000万一路下滑，曾被认为是网易次新游中“最靓的仔”，现在已经被《超自然行动组》等取代，反映该赛道仍未出现具备绝对统治力的头部产品。

尽管细分品类有起有伏，但从整体看，中国游戏行业的长线增长是可持续的。

从需求侧来看，国内的游戏人口基数还有一定增长空间，小游戏、乙女品类等影响力与日俱增，让原来很少玩游戏的银发族和女性玩家，都被吸引进入游戏世界；

从供给侧来看，PC/主机游戏全面崛起，手游品质持续提升，新的类型和玩法越来越成熟，AI等新技术的应用持续深入，游戏产品体验也越来越好。

海外市场也在被继续打开。在渠道和发行耕耘多年后，国产游戏的品质在全球市场也越来越“能打”。刚刚结束的德国科隆游戏展上，国产游戏的集体高光就是最新案例，一款又一款优秀的国产游戏打开了在海外的市场空间。

02 一个关于长期投入的典型例子

上面提到的几家公司，《游益》之前都陆陆续续分析过，心动是靠TapTap的平台优势加上自研游戏的积累；世纪华通主要靠小游戏在海外市场爆款迭出。

网易继续坚持其精品化战略和对大R用户的深耕，《梦幻西游》宝刀未老，暴雪系游戏回归，不过《蛋仔派对》声势不再，加之《射雕》《逆水寒手游》等不及预期，导致今年上半年的增速落后游戏市场大盘。

重点还是要看龙头腾讯。过去一年多，腾讯的游戏业务企稳回暖， 2023年底还被批评“毫无建树”，2024年就被马化腾评价“非常争气”，今年上半年的业绩远超出市场预期，特别是在《地下城与勇士：起源》的高基数影响下，仍然在国内实现20.5%的同比增长。

超预期成绩背后，是多款产品的全面开花。除了MOBA赛道的统治地位，腾讯在射击赛道的多点布局初显成效：

发布还没满一周年的《三角洲行动》，7月份月均DAU超过2000万，成为国内DAU前五、流水前三的游戏新贵；

已经上线6年《和平精英》凭借地铁逃生模式提升了用户规模和参与度。今年五一，仅地铁逃生模式的DAU就超过3700万；整个二季度，《和平精英》的平均DAU同比增长了超过30%；

此外还有《穿越火线》《无畏契约》《暗区突围》，以及暑期新上线的《无畏契约：源能行动》，腾讯旗下的射击游戏在平台（移动、PC）和玩法层面实现无死角的全覆盖，在射击赛道的统治力惊人。

乍看之下不太容易理解的是，腾讯这么多款射击游戏居然同时火爆，但彼此之间并未出现相互挤压或者蚕食的情况。

如果放眼整个射击品类，实际上其市场规模在不断被抬升——中国游戏工委的报告显示，在收入排名前100的移动游戏中，射击游戏占比从2024年的13.89%提升到今年上半年的17%。

这背后的逻辑是，射击游戏在成熟市场原本就是主流品类，而且不同射击游戏的体验间有很大的差异化空间，随着中国游戏市场迈向成熟阶段，射击游戏也自然成为国内游戏市场的主流品类。

根据腾讯集团首席战略官James Mitchell的判断，随着越来越多的年轻玩家正在涌入射击游戏市场，专用键鼠的销量已经出现激增，加上新技术降低游戏延迟、提升画面质量、反作弊能力增强等因素，射击品类的市场空间还将继续增长。

对腾讯而言，从2009年代理《穿越火线》开始，其深耕射击品类已经有十几年时间，通过一代又一代的射击产品实现玩法、技术层面的迭代。

在《无畏契约：源能行动》后，接下来腾讯还有《彩虹六号：围攻》《终极角逐》《命运扳机》《穿越火线：虹》等一系列新的射击游戏待上线——能够如此持续在射击品类上的长线投入的厂商，在国内只此腾讯一家。

03 战略定力、新技术和平台化

从2022-2023年的低迷，到2024年至今的持续走高，腾讯游戏如何跨入新的增长曲线？腾讯游戏的核心竞争力究竟是什么？

我们之前提过很多次，腾讯对游戏行业的底层认知，包括对玩法的深刻理解，市场趋势的洞察，再加上在研发、技术、运营、市场等全方位的能力，决定其在游戏行业一直处于领先位置。

这里想重点提三点。

第一还是战略定力和长期投入。

仍然以射击游戏为例，今天我们能够看到腾讯在这个赛道的绝对领先，但实际上腾讯游戏并非只有成功没有失败。比如代理的英雄射击游戏《枪火游侠》，NExT Studios研发的《重生边缘》等，有些产品的表现没有如市场预期成功，但我们能看到的是腾讯对射击赛道的持续投入，坚定看好射击品类的发展前景。

实际上，根据《腾讯传》的内容，早在2006年腾讯成立互娱部不久，时任负责人任宇昕就把枪战作为要第一个攻占下来的山头。

在这之后，以《穿越火线》为起点，到力推《全民突击》，到2017年初的“吃鸡大战”，再到今天的《三角洲行动》，腾讯在射击赛道走过了漫长的征途，但其整体对射击赛道的理解、能力、投入、渠道和覆盖持续加深。

除了代理和自研工作室，还可以再看看腾讯通过投资的方式，对射击赛道各个细分方向实现全球最佳团队的覆盖，为下一代射击玩法进行前瞻布局：Turtle Rock（《求生之路》《喋血复仇》），合作射击游戏；10 Chambers（《收获日》），PvE射击；FatShark（《战锤40K：暗潮》），PvE合作射击；Digital Extremes（《虚幻锦标赛》，《黑暗2》），科幻PvE……