卖掉赌博游戏，史玉柱套现160亿

作者丨令狐

原创丨游戏猎

巨人之下，除了《征途》，也就只有脑白金了。

对史玉柱而言，做游戏就跟卖脑白金一样，玩的是ROI——投产比。

一款保健品能够持续投放，直接要素就是ROI要超过1。每天的广告投入能打回，还能带来巨额利润，再将回款的利润重新投入到广告中去，为产品持续带来新客户，形成正向循环。

做保健品翻身的史玉柱可以不懂游戏，但他懂ROI，懂投产比就够了。当脑白金转化率越来越低时，史玉柱一转身就投入了游戏产业，成立巨人网络，开启他的《征途》。

在那个游戏还是一片蓝海的时代，《征途》一经推出，就取得了巨大的成功。2006年推出以来，《征途》累计流水超过300亿，每年流水20亿。如果说，脑白金帮助史玉柱在一年里还清了2.5亿的债，那么，《征途》就是把史玉柱推向人生巅峰的第一大动力源泉。

凭借《征途》的成功，巨人网络于2007年就成功登陆美国纽交所。当时当天，巨人网络市值42亿美元。史玉柱完成了他人生中第一次上市的高光时刻。

因缺乏爆款游戏的研发和创新能力，巨人网络没有得到美国资本市场的青睐，股价一路下挫。上市7年后，2014年，巨人网络的市值跌至28.7亿美元。而在此期间，中国游戏产业蓬勃发展，游族网络、完美世界、三七互娱以及腾讯和网易等游戏公司，都取得了极为亮眼的成绩。

做保健品的史玉柱，或许从没想过认真做游戏。他是个商人，哪里有钱赚，就去往哪里——史玉柱更擅长的是资本运作，而不是聚焦于游戏本身。

巨人网络在美国不被投资者看好的大背景下，史玉柱推动巨人网络私有化，随即借壳世纪游轮回归A股。在那个神奇的年代，世纪游轮成为名噪一时的大妖股，股价一路狂飙猛进，直冲千亿市值。

在美国纽交所，巨人网络的市值不超过28.7亿美元，折合人民币也就182亿。但借壳世纪游轮回到A股后，巨人网络的市值最高冲到了1600亿，直接翻了近9倍。史玉柱用一把凶猛的镰刀，狠狠割了A股股民一回。

如今，巨人网络市值仅剩203亿，蒸发了1400亿，16年过去，巨人网络旗下唯一的爆款游戏仍是《征途》。

在端游时代，巨人网络吃《征途》；进入手游时代，巨人网络吃《征途》手游版。等到游戏出海，巨人网络继续吃《征途》海外版。一招鲜，吃遍天。流水的玩家，铁打的《征途》！

除了《征途》，巨人网络也就只有脑白金了。

今年春节期间，巨人网络给我同事寄了一盒《脑白金》。送礼只送《脑白金》，投身游戏16年，一款《征途》吃遍天！

在巨人网络日渐沉沦的那些年，史玉柱也曾想玩一波大的。

他没走寻常路，毕竟，卖游戏的收益远远比不上炒股的收益。只是史玉柱一炒股，就惊动了证监会。

史玉柱看中了一家以色列游戏公司——Playtika。Playtika是全球休闲社交游戏巨头，隶属于美国博彩巨头凯撒娱乐。2016年时，史玉柱就联合马云、卢志强等人，组建财团，意图以305.04亿全资并购Playtika。

按照史玉柱的设想，通过巨人网络在A股增发股票和现金支付的方式，直接将Playtika并入巨人网络的上市体系之内。这能极大地改善巨人网络的财务状况，迅速提升巨人网络的盈利能力。

这一消息放出后，巨人网络的股价当天就涨停。所有股民都知道，史玉柱也知道，Playtika的核心收入来源是赌博游戏，如《Slotomania》《WSOP》《HouseofFun》等。

史玉柱看中的就是海外博彩市场。要是能把Playtika并入巨人网络，巨人网络就能成为A股市场中唯一拥有在线博彩收入的上市公司，其炒作潜力无限大。

然而，这一充满冒险的想法被中国证监会所阻止——内地禁止赌博，博彩业务更不能被纳入A股上市公司的经营范畴。即便Playtika的博彩游戏只是在海外运营，也不能通过审核。

但史玉柱仍不死心。因无法通过巨人网络增发股票并购，史玉柱就剑走偏锋，利用巨人网络持股49%的巨堃网络去完成这桩并购案。

由于史玉柱本人是民生银行的大股东，他通过民生银行拿到一笔巨额贷款。在这笔贷款支持下，史玉柱再联合国内财团，将Playtika并购到巨堃网络旗下。Playtika成为巨堃网络的一家全资子公司。

巨堃网络的股权结构为巨人投资占股51%，巨人网络占股49%。但在巨堃网络完成对Playtika的并购后，巨人投资主动提出，要将1.1%的股份赠予巨人网络。如此，巨人网络就会成为巨堃网络的控股股东，从而通过巨堃网络将Playtika的业务收入并表进入上市公司，推动巨人网络的股价上涨。

史玉柱的骚操作，再次被证监会叫停，可他没有放弃，先后于2016、2018、2019三年间，三次试图通过资产重组并购的方式，将Playtika业务并表进入巨人网络，均以失败告终。

Playtika身上的博彩业务就像原罪一般，三过A股也不得入。没有新鲜血液的进入，又没有重磅新游的研发能力，巨人网络只能在平庸中变得更加平庸，继续依靠一款《征途》走天下。

在A股之路被彻底封死后，史玉柱将眼光重新瞄准了太平洋的彼岸。2021年，史玉柱带着Playtika赴美独立上市，成功登陆纳斯达克。

网络游戏越做越差，但史玉柱的资本游戏越玩越炉火纯青。‍

Playtika在登陆美股后，其股价走势跟巨人网络如出一辙——上市即巅峰，随后一路下滑。

毕竟，Playtika在史玉柱的手里，跟巨人网络一样。他要的不是业务创新，而是资本回报。

在登陆纳斯达克的首日，Playtika市值130亿美元，当前仅剩74亿美元，仅一年时间就缩水了44%。眼看着Playtika市值一路下挫，史玉柱便甩手套现，一走了之。

3月10日，巨人网络就发布公告称，旗下参股子公司巨堃网络计划出售持有的Playtika的股份。若出售顺利，该事件将对公司业绩带来重大正面影响。该消息已经发布，巨人网络的股价应声涨停。

然而，剥开来看，就算Playtika成功卖出，最大受益者也不是上市公司巨人网络，而是史玉柱和他的女儿史静。

史静通过Hazlet Global Limitied持有Playtika股权17.07%，史玉柱则通过巨人网络、巨人投资以及巨堃网络等多个平台，直接、间接持有Playtika股权17.03%。史玉柱和史静父女俩合计持有Playtika股权34.1%。

刨除史玉柱本人，巨人网络的其他股东合计持有Playtika的股权仅6.76%。截至发稿前，Playtika的总市值为74亿美元。由此可以计算出，卖出Playtika的全部股权，史玉柱和史静父女得到的收益为25.234亿美元，折合人民币160亿。巨人网络其他股东所能获得的收益仅5亿美元。

史玉柱才是这场资本游戏里最大的赢家。在最初，史玉柱并购Playtika时，只花了44亿美元。而今，卖出Playtika，市值达到74亿美元，史玉柱浮盈约60%。

但史玉柱的收益可能远不止于此。受元宇宙刺激，游戏行业正在迎来一场世纪并购潮。微软斥资687亿美元并购动视暴雪，溢价45%。在微软并购动视暴雪后，索尼斥资36亿美元并购Bungie。优质的游戏标的都在变得更值钱。

和Playtika业务极为相似的社交游戏平台Zynga，被美国游戏开发商Take-Two宣布将斥资超过127亿美元收购，溢价高达64%。

若是参考Zynga 64%的高溢价并购案，Playtika也很可能以高溢价卖出一个好价钱，史玉柱的回报率还能再上一个台阶。